核心观点：

总量：复苏强动，客流、收入均创新高

据文旅部数据，2023年“五一”黄金周全国旅游人次、收入各超2019年同期19%、1%，其中人次恢复率环比春节提升约30pct，复苏力度强劲。从交通部数据看，公铁水空共发送旅客2.7亿人次，恢复至2019年同期81%，其中铁路、航空等远程交通方式复苏率较春节期间显著提升，表明居民出行半径向疫情前修复，长线游需求回升。

(相关资料图)

国内游：优质景区超疫情前，免税销售显著改善

五一假期知名景区客流表现强动，上市景区中眉山景区（客流恢复至2019年同期186%）、黄山风景区（客流同比2019年有所增长）、天目湖旅游度假区（客流较2019年同期+75%）。离岛免税假期销售显著改善，海口海关共监管离岛免税销售金额8.83亿元，同比增长120%，但较2021年同期下滑11%。

出境游：海外出境游仍处复苏阶段，澳门博彩业复苏强动

五一期间出境游需求有所恢复，但受制于当前国际航班仅恢复至2019年同期四成左右，我们预计整体出境游人次及消费恢复率可能仍未超过疫情前50%水平。但当前港澳游受益于通关便捷，恢复速率好于出境游，其中澳门又好于香港。其中，4月澳门博彩业收入再次超出市场预期并创疫情后以来新高，单月收入已恢复至疫情前65%。考虑Q2后博企新项目推出+劳动力、酒店等供给复苏，我们预计澳门博彩业有望延续修复趋势。

投资建议：

作为2023年旅游消费的重要风向标，五一黄金旅游市场表现强劲，表明后续假期数据有望维持较强表现，原固在于旅游消费作为低频、支出适中且获得感强的消费行为，有望在弱复苏背景下展现更强制性。推荐景区、博彩等需求修复速率较快行业，关注免税、酒店、餐饮等赛道龙头回调后的布局机会。

风险提示：

疫情二次传播风险；自然灾害等不可抗力。

（来源：中国银河）

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